2021年 巴菲特致股東信
致波克夏海瑟威股东：
我的长期搭档查理·蒙格和我的工作是管理你们的留在波克夏的部分收益，因为你们的信任，我们两个倍感自豪。
我们基于，如果我们是不了解具体经营情况的股东而你们是波克夏经理人，我们希望从你们的报告中获得什么内容的立场来写年报。我们喜欢以年报和年度股东大会的方式和大家直接交流。
我们的原则是平等对待所有股东，我们不会单独和证券分析师或大型投资机构讨论波克夏的情况。同样，在可能的情况下，我们会在星期六的早上公布重要的公司信息，以便各位股东和各个媒体在周一市场开盘前有充足的时间消化这些信息。
波克夏的资产情况和经营数据列示在SEC要求的常规年度10-K文件中，这些数据也在K-1到K-119页列示，有些股东会对这些具体数据感兴趣，有些股东可能对过去一年中查理和我认为在波克夏发生的新鲜有趣的事情更感兴趣。
可惜啊，2021这样新鲜有趣的事很少！但在波克夏内在价值提升方面，我们确实取得了实实在在的进步，提升波克夏的内在价值是我57 年来的重要职责，未来我还会继续这么做。
在波克夏你们拥有什么
波克夏旗下有各种各样多元化的生意，有些生意我们100%控股，有些生意我们持有部分股权。波克夏旗下第二大资产主要是我们持有的美国上市公司的普通股。此外，通过参与一些合资企业或其他形式的合作，我们还拥有一些美国以外的企业权益。
无论我们的所有权形式是什么，我们的目标是投资那些拥有长期经济优势和一流CEO的生意。请大家注意，我们持有股票是基于我们对公司长期业绩良好表现的预期，而不是将股票当作准备时刻交易的工具，查理和我不是股票买手，而是生意买手，这一点至关重要。
我犯了很多错误，因此，我们广泛的生意组合中包括了一些拥有卓越竞争优势的企业，也有许多具有良好竞争优势的企业，同样也有一些盈利能力不佳的企业。普通股投资的一大优势，是偶尔我们能很轻松地以非常有吸引力的价格买到优秀公司的部分股权，这种「瓮中捉鳖」式的机会，在通过谈判收购生意的过程中很少见，更不会同时批量出现。在股票市场中，我们也能更容易通过卖出股票来纠正自己所犯的错误。
惊喜，惊喜
波克夏的以下几点，经常会让经验丰富的投资者也感到惊讶：
很多人把波克夏看作一个大型的、有些奇怪的金融资产集团，事实上，波克夏拥有并运营着比其他美国企业更多的美国「基础设施」资产，在资产负债表中的财产、工厂和设备这个科目中列示，这种优势从来都不是我们刻意追求的目标，是自然而然发展到今天的一种结果。
截至年底，波克夏的资产负债表上所记录的国内基础设施资产价值为1580亿美元。这个数字去年有所增加，并将继续增加。波克夏公司将会持续建设它。
每年波克夏都要缴纳大量的联邦所得税。例如，2021年我们缴纳了33亿美元，而美国财政部报告的企业所得税收入总额为4020亿美元。此外，波克夏公司还支付大量的州税和外国税。「我已经捐过钱了」对波克夏的股东来说，并不是个借口。
波克夏的历史生动地描绘了存在于美国政府和企业之间那种无形的、不被注意到的财务伙伴关系。我们的故事起源于1955年初波克夏精纺公司和海瑟威制造公司合并的时候，在给双方股东的合并请求中，这两家历史悠久的新英格兰纺织公司都对合并寄予厚望。
比如，海瑟威公司在请求中明确向其股东保证：两家公司资源和管理能力的合并会使其成为纺织业最强大、最有效率的企业之一。这一乐观的观点得到了该公司顾问——雷曼兄弟的支持（是的，就是我们熟知的那个雷曼兄弟）。
我相信交易完成的那天对波克夏所在地福尔里弗和海瑟威所在地新贝德福德来说都是愉快的一天。然而，随着乐队表演的结束和银行家们的离去，股东们收获的却是一个灾难。
合并后的9年里，波克夏海瑟威的股东们眼睁睁看着公司的净资产从5,140万美元跌落到2,210万美元。造成净资产下降的部分原因，是股票回购、不明智的分红和部分工厂的关闭。但9年时间里，几千名员工的努力只换来运营的亏损，也是不争的事实。在新英格兰地区纺织业已经悄悄步入漫长而不可逆转的衰退背景下，波克夏的困境也就不难理解了。
在合并后的9年里，美国财政部也因波克夏的困境蒙受了损失。在这一时期，波克夏总计支付了337,359美元的所得税，相当于每天只给财政部缴纳可怜的100美元所得税。
1965年初，情况发生了变化。波克夏迎来了新的管理层，重新部署了可用现金的使用方向，基本上把所有的收益都投入到了各种各样的好生意中，时光荏苒，大部分好生意依然优秀。收益再投资在强大的复利作用加持下产生了奇妙的效果，股东们变得富有。
值得注意的是，波克夏的股东并不是这一变化的唯一受益者，波克夏低调的合伙人——美国财政部——从公司获得了几百亿美元的所得税。还记得每天只有100美元所得税的日子吗？现在，波克夏每天向财政部缴纳大约900万美元的所得税。
在很大程度上，因为我们在美国这片土地上经营着生意，才孕育出了波克夏的繁荣，为了公平对待我们的政府合伙人，波克夏的股东应该认识到这一点，也确实应该大声地告诉所有人这一点。自 1965年以来，即便没有波克夏这个公司，我们的国家依然会蓬勃发展，然而，如果离开美国这个国度，波克夏不可能发展到今天的模样。所以，当你看到美国国旗时，请道一声谢谢。
自1967年用860万美金买下国民赔偿保险公司以来，波克夏在保险行业持有的浮存金（浮存金：我们可以用于投资但不属于我们的钱）规模已经是世界第一。算上来自人寿保险的少量浮存金，波克夏的浮存金从我们入行以来的1,900万美元增长到了现在的1,470 亿美元。
到目前为止，我们使用浮存金的成本是负的。虽然我们经历了一些保险赔付加运营费用超过保险收入的年份，总体来看，在从事给我们带来浮存金的保险业务的55年中，我们获得了一些微弱的承保利润。
同样重要的是，保险浮存金是极具稳定性的。每天保险业务的资金进进出出，但沉淀下来的总量不会急剧下降。当使用浮存金投资时，我们可以进行长期投资。
如果你对浮存金的概念还不是很熟悉，我推荐你看A-5页的解释。让我意外的是，去年我们的浮存金增加了90亿美元，虽然这90亿美元没有体现在我们的收益和净资产中（按GAAP准则），但这对波克夏股东来说是重要的价值增加来源。
我们保险业务所创造的巨大价值归功于阿吉特·贾恩，波克夏很幸运在1986年雇到了他。在一个星期六的早上，我们第一次见面，我急着问他在保险行业有什么经验，他回答道：“没
我说：“没有人是完美的”。然后聘用了他。那天真是我的幸运日，阿吉特实际上是最完美的选择。更棒的是，35年后，他依然是。
关于保险的最后一个想法：我认为，波克夏很可能（但远非肯定）会在不产生长期承保亏损的情况下，维持浮存金增长和使用的良好状态。当然，我可以确定未来有些年份我们一定会遭受承保损失，而且可能是很大金额的损失。
波克夏在处理灾难性事件方面的能力和优势是其他保险公司所不具备的，在我和查理过世以后，这一优势依然会延续很长时间。
我们的四巨头
我们的股东们通过波克夏拥有几十种不同的生意。其中，一些企业又拥有自己的一系列子公司。比如，玛蒙公司旗下有超过100个独立的子公司，经营着从铁路车厢租赁到医疗设备制造的各种生意。
当然，四巨头公司的运营肩负着波克夏很大的一部分价值。四巨头中的领头羊是我们的保险公司集群。波克夏100%拥有这些保险公司，巨额浮存金的价值我们之前已经提到过。为保险公司的承保承诺而投入的巨额资金，进一步扩大了这些保险公司的投资资产。
保险是为波克夏量身定制的业务，保险产品永远不会过时，保费收入一般会伴随经济增长和通货膨胀而增加，此外，诚信和资本实力永远是最重要的，在保险业，我们公司能够而且一定会经营得很好。
当然，这个行业一定会有其他具有杰出商业模式和优秀前景的保险公司存在，然而，波克夏的模式几乎很难复制。
苹果公司是我们持有的不同于保险公司的资产，按照年底的市值排名，是我们第二大的巨头。我们持有苹果的股份从一年前的5.39%上升到现在的5.55%，这个上升看起来微不足道，但是要知道，按照苹果2021年的收益，0.1%的股份对应的是一亿美元净利润。波克夏没有花一分钱就获得了在苹果公司利润份额的增加，这是苹果公司回购股票的结果。
重要的是，我们要知道，根据GAAP的规则，波克夏的净利润中只包含了苹果公司对波克夏的分红，去年（2021年），我们从苹果公司收到了7.85亿美元的分红。但是，按照持股比例，我们可以从苹果获得56亿美元的净利润，其中的绝大部分被苹果留存下来用于回购股票，我们赞成回购。苹果才华横溢的CEO蒂姆·库克很恰当地将苹果产品的用户视如自己的初恋，同时，蒂姆的其他支持者也都受益于他的管理才能。
北伯林顿铁路公司（BNSF），是我们的第三巨头，继续扮演着美国商业第一大动脉的角色，是美国必不可少的基础设施，也是波克夏必不可少的资产。如果北伯林顿铁路公司现在承运的很多主要产品改成卡车运输，美国的二氧化碳排放量将猛增。
北伯林顿铁路公司2021年的净利润是60亿美元。特别需要强调的是，我们这里讲的净利润是我们喜欢的、老派的净利润概念，即扣除利息、税收、折旧、摊销和所有其他的报酬后的净利润。（我们此处的定义提出了一个警告：随着股市价格的上涨，对净利润进行欺骗性的「调整」——用礼貌的说法——已经越来越普遍，也越来越具有幻想色彩，恕我直言，牛市孕育了股市的疯狂。）
北伯林顿铁路公司去年的运输里程达1.43亿英里，运输了5.35亿吨货物，两者都远超美国同行，你们可以以北伯林顿铁路公司为傲。
波克夏海瑟威能源（BHE），是我们的第四大巨头，2021年赚了40 亿净利润，和第一次投资BHE的2000年的1.22亿净利润相比，增长超过30倍。现在，波克夏拥有该公司91.1%的股份。
BHE对社会作出的贡献和它的财务表现一样优秀。2000年的时候，BHE既没有风能发电业务，也没有太阳能发电业务，当时，BHE 还被认为是整个巨大的电力行业中的一个新手和小角色。随后，在大卫·索科尔和格雷格·阿贝尔的领导下，BHE成为了公用事业领域的巨擎（请不要尖叫），一家为美国大部分地区提供风能、太阳能和电力输送的领军企业。
格雷格将这些成就列在A-3和A-4这两页中，你会发现这些介绍绝对不是那些时下流行的「洗绿」的故事。2007年以来，BHE每一年都会认真详细地介绍在可再生能源和电力传输方面的计划和表现。
如果想进一步了解这方面的信息，请访问BHE的官方网站brkenergy.com。通过网站，你会看到BHE长期以来一直在采取应对气候变化方面的举措，这些举措消耗了公司所有的利润。更多的机会在未来等待着我们。BHE为我们国家需要的大型能源项目做好了管理、经验、资本和意愿方面的全方位准备。
投资业务
现在让我们聊一聊我们投资的非控股公司，这个列表中再次提到了苹果公司。下面列表中列出了我们持有的最大的15家公司，其中几家是由我们的两位长期投资经理——托德·库姆斯和泰德·韦施勒——选择投资的。截止去年底，这两位优秀的经理人管理着价值340美元的投资组合，很多投资的市值都没有达到单独列入下表的金额要求。此外，托德和泰德管理的很大一部分资金存在于波克夏旗下企业的各种养老金计划中，这些计划中的资产并不包括在这个列表中。 表格
* 成本是我们的实际买入价，也是我们的计税基础； ** BYD由BHE持有，因此波克夏股东仅持有其91.1%的权益； *** 其他项包括对西方石油公司OXY的100亿美元投资，包括优先股和购买普通股的认股权证，这一组合现在价值107亿美元。
除了附注中提到的对西方石油的头寸和我们其他普通股的持仓，波克夏还持有卡夫亨氏公司26.6%的权益（以权益法而不是市值入账，账面价值131亿美元）和Pilot公司38.6%的股份，Pilot公司是旅行中心行业的领导者，2021年营收450亿美元。
自2017年我们投资Pilot公司以来，这部分投资是以权益法入账的。2023 年初，波克夏计划收购更多Pilot公司的股份，以致持股达到80%的份额，届时，我们可以把Pilot公司的权益、资产和负债都合并到我们的财务报表中。
美国国债
2021年底波克夏资产负债表中的现金和现金等价物是1440亿美元，其中，1200亿美元是持有的美国国债，这些国债的到期日都在一年以内。波克夏持有的1200亿国债，相当于为美国财政部发行的1%的国债提供了大约一半的融资额。
查理和我保证波克夏（除了BNSF和BHE之外的所有子公司）会永远持有不低于300亿美元的现金和现金等价物。我们希望波克夏在财务上固若金汤，永远不要依赖陌生人（甚至是朋友）的仁慈救助。查理和我都喜欢安枕入眠，我们希望我们的债权人、保险理赔客户和你们也都可以安枕入眠。
但是，要留1440亿美元这么多现金和现金等价物吗？
这个壮观的数字，我可以向你保证，并不是某种精神错乱的爱国主义情怀，也不意味着查理和我丧失了对企业所有权追求的热情。实际上，在80年前的1942年3月11日，当我购买资本成公司的3股优先股时，我就初次展现了对企业的热情，购买成本是114.74美元，这耗尽了我所有的积蓄。（道琼斯工业指数那天的收盘价是99点，一个足以让你惊叫的事实是：永远不要做空美国。）
自我第一次一头扎进股权市场后，我总是至少将我净资产的80%投在股权资产上，那段时间我喜欢将所有现金都投在股权资产中，现在也是这样。波克夏目前只有80%的资本配置在股权资产中，是由于我无法找到满足我们长期投资要求的整个公司或者上市公司一部分股权导致的。
过去，查理和我也时不时忍受过大量现金在手的阶段，这些时期从不愉快，但也不会是永久的。幸运的是，2020和2021年，我们找到了一些具有一定吸引力的机会来配置资本。请继续往下看。
股票回购
我们有三种方式可以增加你投资的波克夏股票的价值。第一种是在我们心中永远排第一位的方式，即：通过内生增长或收购企业的方式增加波克夏旗下控股企业的长期盈利能力。如今，控股企业的内生增长机会，相比企业收购，为波克夏提供了更多的回报，但是，内生增长带来的回报相对波克夏的体量而言显得很小。
我们的第二个选择，是购买那些优秀或伟大的上市企业的部分非控制股权。有时，这样的机会数量众多且价格具有明显吸引力。如今，很难找到让我们感到兴奋的机会。
这主要是因为一个不争的事实：长期的低利率推升了所有生产性资产的市场价格，无论是股票、公寓、农场，还是油井。虽然，其他因素也影响了估值，但利率一直是最重要的因素。
最后一种增加价值的方式是回购波克夏的股票。通过这个简单的举动，我们增加了你们所拥有的波克夏旗下控股类和非控股类公司的股份比例。当价格最终会反映价值这一规律还有效的时候，回购股票是增加你们财富最容易且最确定的一种方式。（随着对留下来的股东所持股票价值的增加，其他几方也会获益：回购对卖方和社会都有一定的好处）
随着第一、第二种选择变得不具吸引力，阶段性的回购股票对波克夏的股东来说是有意义的。过去两年中，基于2019年底的流通股份数量，我们总共花了517亿美元回购了9%的股份。这一举措让留下来的股东在波克夏的权益增加超过10%，无论是在全资拥有的子公司（比如BNSF 和GEICO）还是在拥有部分股权的公司（比如可口可乐和穆迪）中的权益都增加超过10%。
我必须强调，为了让波克夏的回购变得有意义，回购股价必须对应一个合适的价值。我们在购买其他公司股票的时候不希望支付过高的价格，同样，如果我们回购波克夏股票时支付了过高的价格，也会造成价值损失。从2021年底到2022年2月23日，我们又花费了12亿美元回购了股票。我们回购的胃口依然很大，但这还是取决于价格。
我们应该清楚，由于波克夏拥有高质量的股东人群，我们回购股票的机会是相当有限的。如果我们的绝大部分股票被短期投机者持有，那么，我们股票的价格波动和成交量都会大增，在这种情况下，我们可以通过回购股票给留下来的长期股东创造更大的价值。不过，查理和我还是更喜欢现有的股东人群，尽管他们令人钦佩的「买入并长期持有」的态度，限制了长期股东因机会主义式回购带来的获利程度。
最后，在计算波克夏的内在价值时容易被忽视的一点是：正如我们已经讨论过的，低沉本甚至是负成本的保险浮存金对波克夏价值巨大。股票回购自动增加了每一股波克夏股票对应的浮存金金额。过去两年，每股波克夏A股对应的浮存金从79,387美元增加到了99,477美元，增幅25%，如前所述，这其中一部分要归功于股票回购。
一个了不起的人和一门了不起的生意
去年，保罗·安德鲁斯过世了。保罗是总部位于沃斯堡的波克夏子公司 TTI的创始人兼首席执行官。纵观其一生，无论是工作还是个人追求方面，保罗总是默默展示着查理和我都羡慕不已的品质。他的故事值得铭记。
1971年，当意外来临时，保罗是通用动力公司的一名采购员，在失去一份重大的国防合同后，通用动力公司解雇了数千名员工，其中也包括保罗。
当时保罗的第一个孩子即将出生，他决定赌上一把，用自己的500美元储蓄创建了Tex-Tronics公司（后来更名为TTI）。这家公司成立时主要销售小型电子元器件，第一年的销售额是112,000美元，如今，TTI年销售额高达77亿美元，在市场上销售超过100万种产品。
时光倒回到2006年，63岁的保罗，和家人、同事相处愉快，也热爱自己的工作。但他有一个挥之不去的担忧，因为他最近亲眼目睹了一个朋友的早逝，以及随之而来的对他家庭和生意造成的灾难性后果，这更加剧了他的担忧。2006年，保罗不禁自问：如果自己意外死亡，对许多依靠他的人会造成什么后果？
整整一年，保罗都在为自己的选择而挣扎。把公司卖给一个竞争对手？从严格的经济学观点来看，这个选择最具经济价值。毕竟，竞争对手可以预见到利润丰厚的「协同效应」——通过砍掉从TTI收购来的重复职能部门节约运营成本。
但……这样的买家通常只会保留公司的CFO、法律顾问和HR部门，其他的同事应该会被打包处理。天哪！如果需要一个新的配送中心，收购方的家乡城市一定是首选，而不是沃斯堡。
保罗很快意识到，无论财务回报是多少，把公司卖给竞争对手不是他愿意的选择。接着，保罗考虑找一个财务投资者，这样的买方曾被恰当地称为用杠杆收购企业的买方。但是，保罗也知道，这样的买方最关注的是收购后的退出策略。谁知道他们最终会如何退出呢？考虑到这一切，保罗发现他再也没有兴趣将自己创立35年的公司卖给一个中间商。
当我和保罗见面时，他和我解释了他为何排除了上面提到的两类买家。然后，他用更委婉的措辞总结了他面临的困境，他说：“思考了一整年可能的选择之后，我想把我的公司卖给波克夏，因为波克夏是仅剩的最后买家”。因此，我报了价，保罗说：“好的”。一次见面，一顿午餐，一笔生意。
说从此我俩过上了幸福的生活，都有点轻描淡写了。当波克夏买下TTI时，公司有2,387名员工。现在公司拥有8,043名员工。绝大部分新增员工都在沃斯堡及其四周。公司的净利润增长了673%。
每一年，我都会打电话给保罗，告诉他，他的工资应该大幅上涨。每一次，他都会说：“华伦，这事明年再说，我现在很忙。”
我和格雷格·阿贝尔参加保罗的追悼会时，我们见到了保罗的孩子、孙子、公司的长期伙伴（包括TTI的第一名员工），以及波克夏于2000年收购的一家位于沃斯堡的公司的前CEO约翰·罗奇。约翰将保罗引荐到了奥马哈，他知道保罗和我会很合拍。
在追悼会上，格雷格和我听说了保罗曾经默默帮助和支持过的很多人和组织。他的慷慨是非凡的，他总是积极地改善别人的生活，尤其是在沃斯堡地区。 从各方面来看，保罗都是一个出色的人。
幸运，有时是极端的幸运，在波克夏扮演着重要角色。如果保罗和我没有这个共同的朋友——约翰·罗奇——TTI也不会找到波克夏这个归宿。但这份丰盛的幸运大餐仅仅是个开始。TTI很快就带波克夏完成了一个最重要的收购。
每年秋天，波克夏的董事们都会聚集在一起，听取几位经理人的陈述。我们有时会选择近期收购公司的地点作为聚会地点，这样董事们可以与新子公司的CEO见面，并更多地了解被收购方的经营活动。
2009年秋天，我们选择了沃斯堡，这样我们可以参观TTI。那个时候， BNSF也把总部设在沃斯堡，当时，BNSF是我们流通股持仓中的第三大公司。尽管有这么大的持仓，我还从来没有参观过这家铁路公司的总部。
我的助理黛布·博萨内克将董事会的开幕晚宴安排在10月22日，当天，我提前来到了沃斯堡，与BNSF的CEO马特·罗斯见面，我对马特的成就仰慕已久。选定10月22日这一天时，我完全不知道我们聚会的这一天是 BNSF发布三季报的日期。
股票市场对铁路公司的业绩反应强烈。大萧条在第三季度全面爆发， BNSF的盈利也反应了这种萧条。经济前景并不乐观，华尔街对铁路公司或其他公司都不友好。
后面几天，我又和马特见面，希望波克夏可以给铁路公司提供一个比公众公司更好的长期归宿，我也告诉了马特波克夏愿意支付的最高价格。
马特将收购协议转给他的董事会成员和顾问看。忙碌了十一天之后，波克夏和BNSF一起公布了这项交易。在此我做一个大胆的预测：从现在开始往后100年，BNSF会成为波克夏和我们国家的一个核心资产。
如果保罗·安德鲁斯没有把波克夏当作TTI的最终归宿，对BNSF的收购也就不会发生。
致谢
70年前，我教了我的第一堂投资课。从那以后，几乎每年我都很享受与各个年龄段的学生一起教学，最终，我在2018年从教师这个业余岗位上「退休」。
一路走来，对我来说，最难交流的听众是我孙子五年级班上的同学。这群 11岁的孩子在座位上扭来扭去，一脸茫然地看着我，直到我提到可口可乐和它著名的秘密配方，立刻，每只手都举起来了，我也认识到「秘密」对孩子来说是非常诱人的。
教学，和写作一样，帮助我阐述和理清自己的思路。查理把这种现象叫做「红毛猩猩效应」：如果你和一只红毛猩猩坐在一起，仔细地向它解释你的一个珍贵想法，当你离开时，可能会多一个困惑的灵长类动物，但你的思路会更清晰。
和大学生交流要有效得多。我鼓励他们按照以下两个方面找工作：①喜欢的工作领域；②如果不缺钱的话，选择喜欢的人一起工作。我知道，实际的经济情况可能会干扰他们这么做。即使这样，我还是鼓励他们不要放弃这两个要求，因为一旦他们找到这样的工作，「工作」已经不再是一般意义上的工作。
查理和我，在早期经历了一些挫折后，也走上了这样的「工作」之路。我俩都是从我爷爷的杂货店零时工开始的，查理是1940年，而我是1942年。我俩都被要求做一些无聊的事情，显然这些并不是我们想要做的事。查理后来开始从事法律工作，而我试着从事证券销售工作。我们对这些工作的满意度仍然不高。
最终，我们在波克夏找到了自己喜爱的工作。除了极少数几个例外，我们现在已经与我们喜欢和信任的人「工作」了几十年。能与保罗·安德鲁斯和去年我告诉大家的波克夏旗下子公司的经理人们一起共事，是一种生活的乐趣。在我们的总部，我们雇佣正直和有才华的人——没有笨蛋。每年的平均人员流动率大概是一个人。
然而，我想强调另一个让我们的工作变得有趣和满意的因素——就是为你们工作。能获得每一位长期股东的信任，是对查理和我最大的奖励，几十年来，大家加入我们，期待我们可以成为值得信赖的资本托管人。
显然，我们无法像运营合伙企业时那样选择我们的股东，今天，任何人都可以怀着短期持有的想法买入波克夏的股票，可以确定，我们有一些这种类型的股东，比如，迫于规则而持有大量波克夏股票的指数基金。
然而，波克夏拥有一个非常庞大的个人和家庭股东群体，他们以一种「至死不渝」的态度选择加入我们，他们与众不同。通常，他们把大部分积蓄，有时甚至是全部身家，投入到波克夏，表达他们对我们的信任。
股东们知道，有些时候波克夏远非他们的最佳选择。但是，他们也知道，波克夏是他们所有选择中最安心的一个。一般来讲，对自己的投资感到安心的人，比起那些被不断变化的头条新闻、闲聊和承诺所激励而作出投资决策的人，能获得更好的投资结果。
长期个人股东，是查理和我不断寻找的「合伙人」，也是我们在波克夏做决策时头脑中会立刻浮现的人。我们想对大家说：「为大家工作，我们感觉美妙，我们感谢大家的信任」。
年度股东大会
安排好你的日程！波克夏将于4月29日（周五）至5月1日（周日）在奥马哈举行年度股东大会。关于会议的细节在A-1和A-2页。奥马哈急切地等待着你，我也一样。
我将以一段推销话语来结束这封股东信。「表弟」吉米·巴菲特设计了一艘漂浮式「派对」船，目前由波克夏子公司Forest River生产。这艘船将于4月29日在我们的波克夏市集交易会上推出，而且，仅在两天内，股东可以以10%的折扣购买吉米的杰作。你们善于「捡便宜货」的主席会买一艘船供家人使用， 加入我吧。
华伦·巴菲特 董事会主席 2022年2月26日
