投資傳奇人物 彼得·林區 含金量最高的演講：在股市賺錢，其實很簡單
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✍️ 文稿：
提到股票投資史上的傳奇人物，人們第一想到的是巴菲特。但在巴菲特之外，價值投資流派還有另一位璀璨的超級巨星，他是華爾街最傳奇的投資者之一，曾被美國時代雜誌評為全球最佳基金經理，他就是彼得林區。
彼得林區在1977年至1990年間管理富達麥哲倫基金13年，資產規模從原先的1800萬美元，以平均每年成長75%的驚人速度飆升到140億美元，成為當時全球最大的股票基金。
掌管麥哲倫基金上千支股票投資的彼得林區之所以為「傳奇」，也不僅在於基金規模之大、買賣股票之多而已，論起投資績效更是世界第一，平均年報酬率達近乎30%。這種近乎魔幻的績效其實來自獨特的投資理念。
1994年，彼得林區在國家新聞俱樂部發表了一場珍貴的演講， 這是這位投資大師為數不多較為完整地闡述其股票投資理念的公開發聲。在本次演講中，他用幽默且真誠的方式，闡述了散戶如何在股市中賺錢、選股背後的簡單數學，以及他在股市多年歷練的寶貴經驗。演講含金量極高，值得每一位股票投資者深度學習、反復聆聽。請相信，你聆聽這篇演講的時間投資，將會很快因它對你決策力的影響而獲得回報。
以下為演講全文：
散戶也能在股市中獲利
今天我想跟大家分享些我這些年在股市的經驗，從我還是新手開始，一直到我管理麥哲倫基金。這些經驗一直陪伴著我，我認為它們很實用，對其他投資者也會很有幫助。我覺得，在今天的美國，中小股民們已經被各種媒體影響，覺得他們自己在股市裡沒有任何機會。那些大的機構和投行有各種電腦，各種精英，各種金錢，他們的優勢太大了。但事實上不是這樣的，一旦人們陷入這樣的誤區，覺得自己全無希望，他們的投資行為，就也會朝著絕望的方向發展，這周買股票，下周買期權，這周買智利的基金，下周買阿根廷的基金，這樣的投資行為，自然會帶來相應的投資結果。我覺得這是很悲哀的。
我認為大眾依靠自己的力量，就能在股市裡做得很好，我認為這些大型機構對於股市的掌控，對於股民來說其實是件好事。這些機構是某些股票長時間低迷或高漲的原因，這對於對某些行業十分瞭解的人來說，是件好事，不是壞事。這也是今天我想分享的。
不要買入你無法解釋的股票
對我而言，在股市裡最重要的事情就是要知道你到底在買什麼，我非常驚訝，絕大多數的人都無法說出他們為什麼要買那些股票。沒法在一兩分鐘內說清楚決定買那些股票的理由。我聽過最離譜的答案是"我買它是因為它一直在漲啊!」 這竟然就是他們買那些股票的唯一理由。在我看來，如果你沒法在一兩分鐘內，跟一個10歲小孩說清楚你買那只股票的理由，你就不應該買它。這個問題，至少80%的股民都有。
舉個例子，大家喜歡買這樣的股票，這些公司的特點是簡單，產品很有針對性，也很容易理解。產品包括：擁有1MB SRAM高速緩存，雙精度浮點運算的處理器，以及針對其進行優化的編譯器；16GB雙核內存，雙重擴散金氧半場效電晶體微處理器，真空螢光顯示屏；16GB內存，Unix操作系統，經Whetstone測試的每秒百萬級別峰值浮點運算能力，超高帶寬，這也非常重要；16GHz雙金屬化通信協議，異化向後兼容外圍總線框架，高精度蝕刻背板，以及15納秒的時鐘週期。如果你投資的產品都充斥著這種垃圾的描述，你永遠都不會賺到錢，永遠不會。總有人會推出更多或更少的Whetstone，更多或更少的百萬每秒浮點運算，而你根本就不會知道這些東西有什麼區別，但人們就是喜歡買這些聽不懂的垃圾。
而我會在鄧肯甜甜圈上賺到錢，因為我能理解甜甜圈是什麼，即使是金融危機，我也不需要擔心，每次我去那買甜甜圈，都能看到很多。我也不需要考慮什麼低價韓國進口商品，因為我知道甜甜圈是什麼。你可能會覺得好笑，但鄧肯甜甜圈給我帶來了10-15倍的回報，因為我能理解它的生意，你如果不理解自己所投資的，就肯定會賠錢。這就是投資最重要的原則。
人們其實是很在乎自己的錢的，比如要買一個冰箱或者微波爐，他們會去看其他消費者的測評；想要買車時，他們也會詢問周圍人的意見；買房之前，他們會仔細地研究；去懷俄明州或加州旅遊之前，會查查旅遊指南；去歐洲旅遊，會看看米其林指南；但對於買股票，大家會因為在公交車上聽到了些小道消息，就在當天決定要把自己半輩子的積蓄都投進去，然後還要抱怨說，為什麼老子總是賠錢。抱怨那些使用機器交易的投資機構，這只能怪他們自己買之前沒做任何研究，連財報都沒看過，怎麼會不賠？這是大眾自我安慰的普遍方式，一旦在股市賠錢，就抱怨散戶在市場上沒機會，這對很多人來說，已經是一種思維和行為的定式了。我一直在嘗試說服這些人，告訴他們其實是有方法的，股票上漲也是有原因的。比如可口可樂，它們有一個神奇的數據，很容易記住。32年來，它的每股的收益上漲了30倍，股價上漲了30倍。伯利恆鋼鐵的股價比30年前跌了一半，股票和彩票不是一回事! 每只股票背後，都有一家公司，如果公司經營的好，股票就會漲，真的就是這麼簡單。
大家都太分心了，首先，總有人想預測股市，這完全是在浪費時間，沒有人能預測股市。然後還有人想去預測利率，如果有人能連續三次成功預測利率，他們現在已經是億萬富翁了，而地球上億萬富翁少之又少。我在波士頓學院學習時，就用三段論法研究過利率。利率是無法預測的，不然現在肯定有很多億萬富翁了。也沒有人能預測經濟，在座的很多都還記得1981-82年，當時的優惠利率是20%，兩位數的通貨膨脹率和失業率，我不記得身邊有人預測到了當時的情況，沒人預見到那是大蕭條以來最嚴重的經濟衰退期。我想說的是，能預測股市當然是很有用的，能預測道瓊斯在某天會是幾點，或是市場何時會衰退，或是利率何時會到12%，這些都將會對我們幫助很大，但沒人能做到。
所以我經常說，如果你花14分鐘學經濟學，那麼你浪費了12分鐘的生命。要明確的是，我這裡所謂的預測，指的是預測下一年經濟在宏觀上的浮動，像是M1，M2這樣的經濟指標，這些不同的M。經濟學對我來說，就是像關於廢鋼價格一類的討論。當我擁有汽車股票時，我會關心一手車的價格，一手車價格上漲，通常就是個很好的跡象；當我擁有酒店股票時，我會關心酒店相關產業的情況；當我擁有化學股票時，我會關心乙烯的價格。這些都是有據可查的事實。再比如，鋁儲備連續五個月下降，這個信息也可能會有用，我可以利用這些信息。當我擁有房地產股票時我會瞭解住房負擔的情況，這些都是事實。經濟事實和經濟預測不一樣，經濟預測完全是在浪費時間。
艾倫·格林斯潘是個很誠實的人，連他都會說，利率無法預測。他可以告訴你短期利率，在接下來6個月會怎麼變，但你如果問他利率在三年後會怎麼樣？他會說，我也不知道。
所以，連美聯儲都做不到的事，你作為投資者怎麼可能做到。所以我覺得，大家都該去研究一下歷史，它很重要，會給你很多啓發。歷史會告訴你，市場總有跌的時候，而且有時跌得很慘。這數據算起來也很簡單，在上個世紀的93年里，市場出現過50次超過10%的跌幅。意思是，93年里有過50次大跌，也就是平均每兩年一次10%以上的跌幅。我們委婉地稱它為市場修正，意思是你會迅速賠得血本無歸，但我們叫它市場修正。剛才說了，93年里有過50次大跌，平均每兩年一次10%以上的跌幅。而在50次的大跌中，15次跌幅超過25%，也就是我們說的熊市。所以93年里有過15次25%以上的大跌，每6年一次，你只需要知道這個就夠了，市場肯定在某時刻會跌。你如果沒準備好迎接大跌，你就不要買股票，大跌其實是好事。你如果看中一支股票，它的股價從14塊跌到了6塊，這就很美好。前提是你看過公司的財報，它的表現很好你預計它的股價會漲到22塊，那麼14漲到22已經很不錯了，6漲到22就太棒了！
大跌就是你的好機會。而大跌肯定會發生，雖然沒人知道具體什麼時候。總有人事後說他們預測到了這次大跌，但他可能已經預測53次了。只要你瞭解自己所投資的公司，就能利用好市場的波動，我覺得這是重點之一。另一個重點是，什麼時候投資都來得及，人們總是很著急地去買股票。我們拿一些公司來舉例，沃爾瑪在1970年的十月上市，上市前已經有了15年的優異表現，財務狀況也很好，你可以等待十年……假設你是一個極其保守的投資者，你不確定沃爾瑪這家公司到底行不行，你擔心它的店都開在小城鎮，覆蓋範圍也只有7-8個州，你想繼續等待，看它能不能擴張到更多的州。
你即使等到沃爾瑪上市10年之後再投資，今天你也會收穫35倍的回報，你如果在它剛上市時就投資，你會獲得500倍的回報，但你即使晚10年再入場，也能獲得超過30倍的回報。你也可以在微軟上市的3年後入場，然後獲得10倍的回報，我對軟件是一點都不懂，但如果你很瞭解，你就知道微軟一定會很成功。無論硬件市場的競爭誰是贏家，Compact，IBM，或是某些日本的電腦，它們都得用微軟開發的MS-DOS系統，所以買微軟應該沒錯。所以我再強調一遍，股票和彩票不是一回事，每只股票背後都有一個公司。你只需要持續的關注市場，什麼時候投資都來得及，人們總是搶著買股票，電話交易時都在喘氣，這真的沒有必要。
想要賺錢，你得在某些方面有點優勢。大部分人其實都有某些優勢，只是他們都浪費掉了。舉個例子，拿Smith Kline這家公司來說。他們開發了一款叫「泰胃美(Tagamet)」的藥，假設當「泰胃美」還在臨床試驗階段時，你沒買他們的股票。當「泰胃美」發表在新英格蘭醫學雜誌或柳葉刀雜誌時，你也沒買。但當「泰胃美」剛上市或者上市一年時，你買了。你可能是從家人口中聽說了這個藥，或者你自己是藥房護士，你知道了」泰胃美「對於治療潰瘍有特效。更贊的是，你得持續吃這藥，如果停藥，潰瘍還會復發。所以不會出現你花幾塊錢吃這藥，病就康復了的情況。這對於公司來說，實在是個好產品。但即使你在這藥上市的兩年後再買這家公司股票，你還是能獲得5-6倍的回報。想想看，成千上萬的病人和護士都知道這個藥，但他們卻跑去投資石油和鑽井公司……很無奈。
3年之後，英國的一家大藥廠Glaxo發明瞭一種叫「善胃得」(Zantac)的藥，在當時是一種改良過的，更好的胃藥。你如果當時能看到這個藥會賣的很好，買了公司的股票，現在能收穫3倍的回報。所以這輩子你只要能投對幾只股票就夠了，而它們都在你的行業範圍內。再比如，你在汽車行業工作，過去10年你都在賣車。你賣的是別克或豐田，當克萊斯勒的小型貨車(minivan)上市時，你發現他們的店裡擠滿了人。你如果在小型貨車上市1年後買克萊斯勒，現在能得到10倍的回報。福特的金牛座(Taurus)汽車，當時是20年以來最棒的設計，福特的股價因此漲了7倍。所以你在汽車行業，只需要每隔十幾年買幾只股票就夠了。
即使初始資金只有5千或1萬，你也不需要很多漲5倍的股票，就能在退休時變得富有。在你的行業內，就有很多優秀的股票。這點也讓我很困惑，這些股票都在向你招手，你卻完全沒有注意到。人們在自己行業中優勢巨大，比我有優勢得多。在鋁業工作的朋友，他們注意到鋁的存量連續6個月下降，但鋁的需求還在不斷增大。今天在美國，連開保齡球館的許可都很難拿，更別說你要開一個鍊鋁廠了，所以當鋁的供給量不足時，肯定沒法一下建起更多的鍊鋁廠。當你看到這個趨勢時，你會想「等一下，這不是賺錢的好機會嗎?" 一個行業，無論是從差變到中等，中等變到良好，還是良好變到優秀，股價都會上漲。在自己的行業里，能賺到錢的方式太多了，無論你是商家，還是顧客。每個行業都有，紙業，鋼鐵行業等等。雖然不是每周都有機會，但只要你在行業內，就總會等到業界發生轉變的時候。又比如出版業，轉變總會發生，看到人們白白錯過這些機會，真的替他們可惜。
我還想講幾個我遵循的投資原則，很多時候，大家都等股價下降到某個數字, 然後買入，畢竟都跌了這麼多了，還能再跌到哪去? 我記得寶麗來從$130跌到$100時，大家說這是個很好的公司，只要跌破$100就要大量買入。於是很多人在它跌破$100的時候買入，已經從$135跌到$100了，現在買太划算了。一年之後，股價跌到了$18，儘管公司沒有負債，但股價實在太高了，於是跌得很慘。我在Fidelity工作的最初一兩年,也做過類似的事，凱撒工業當時股價從$26跌到了$16，我想都已經跌到$16了，還能再跌到哪裡去，於是我們當時以$14的價格買入，那是凱撒工業上市以來的最大一筆交易。畢竟已經從$26跌到$16了，還能怎麼跌? 我記得當它跌到$10時，我還打電話給我媽跟她說，都從$26跌到$10了，不會再跌了。然後我看著它跌到$6，$5，$4，$3……還好這一切都發生的比較快，否則我現在可能還在做球童或者在超市賣菜。
所有這一切都在短時間內發生，當股價跌到$3時，我覺得這看起來完全沒道理。因為凱撒工業擁有40%的凱撒鋼鐵，40%的凱撒鋁業，32%的凱撒水泥，還擁有凱撒通信, 凱撒沙石，凱撒工程，JEEP。他們有這麼多的生意，負債卻是0。我早年學到一點，這對一些人來說可能是新知識，那就是當負債為0，你想破產都很難。真的很難，如果有人能做到這樣的事，那會是個成就。他們沒有任何負債，以每股$3的價格估計，整個公司價值7千5百萬美元。而這個價格當時只相當於買一架波音747，我覺得肯定是哪裡有問題。我雖然在$16的時候買入還有點早了，但分析之後發現他們其實沒什麼大問題。經過分析發現，他們把手上所有的股份都分發給了股東。把凱撒水泥，凱撒鋁業，凱撒鋼鐵的所有公開股份，都分發到了各自公司的股東手裡，然後把其他的生意都賣掉了。這樣算下來，他們每股的價值實際上是$50。僅憑它的股價從$26跌到$16，從$16再跌到$10，就盲目買入。那麼當它跌到$9的時候你會怎麼做?跌到$8呢?$7呢?
這就是大部分人的問題，他們根本不知道為什麼買這只股票。一旦股價下跌，他們就束手無策了。要拋硬幣做決定嗎？還是先出去走兩圈冷靜一下？你要怎麼辦? 求助精神科醫生嗎?沒聽說證券交易委員會批准過以心理精神為投資主旨的基金。他們幫不了什麼。我也嘗試過禱告，啥用也沒有。所以當你不瞭解自己投資的公司，就會出現這類問題。
另一種想法是「總有一天它會漲回來的」，這種想法也行不通。比如大家覺得美國無線電公司(RCA)被通用電氣並購之後，肯定能回到它1929年時的高峰。又比如以前雙面針織的潮流，也一去不返。包括我們用過的軟盤，或者是西聯的電報，大家說它們總會回來的，但它們可能真的回不來了。另一個經常聽到的錯誤觀念是"3美元這麼便宜，再虧也虧不了多少吧?" 人們會問我"我看上一隻3美元的股票，應該不會虧多少吧? "這個嘛……你可能要在紙上好好算一算，如果你鄰居以$50的價格買了$20000，你以$3的價格也買了$20000，然後股價跌到0，你和你的鄰居虧的一樣多。所以買$3的股票，你最多能虧多少?答案是你投一百萬，就可能虧一百萬。這也是為什麼我強調要先研究這些股票股價從$100跌到$3，並不代表你買了就不會虧。你去看那些通過做空賺了很多錢的人，他們不會傻到去做空沃爾瑪，家得寶，或是強生這樣的優秀公司。他們做空的股票，都是已經從$80跌到$7的那種，他們當然也可以在$16或者$22時做空，但如果股價跌到$7以下，那麼最後跌到0的可能性就很大了。這時公司還在做最後的掙扎，但基本上沒戲了。於是他們會在每個價位上做空，$6，$5，$4，$3，$2，$1，$0.25。但你光想賣，沒人買也不行啊，總得有人願意接啊。你會問，都跌成這樣了，還在買入的都是些什麼人? 都是那些心裡想著"3美元這麼便宜，再虧也虧不了多少吧?"的人。
接下來這個也是大家經常在討論的話題，時間快到了，好吧，那這個就不說了。時間有限，大家待會都還有事情要做。我要強調的是不要太過依戀於某只股票，每只股票背後都是一家公司，別像對待你的孫子一樣對待它們，你需要足夠瞭解它們，並當公司的基本面變差時，要果斷地跟它們說拜拜。你需要記住的原則是: 股票是不會知道你擁有它的。這能幫你突破認知。你需要對它們足夠的瞭解，只要它們一直這麼好(就不要賣出)。我手上表現最好的股票，都是在持有的五六年之後，而不是在持有的五六天之後。所以你要做好準備，長期持有。
再來聊一聊股票投機，要盡量避免投機。我買過大概30次的投機股，沒有一次是能回本的。而讓我虧得最慘的那些股票是所謂的「耳語股票」。你們肯定會喜歡這種故事，有人會打電話給我說，彼得你好，家人都好吧?我想跟你聊一下「國際魔鬼叉子」這家公司，這家公司……每股只要$1美金。他們會壓低聲音對你耳語，我根本都聽不懂他們在講什麼。要麼是他們周圍所有人都迫不及待要去買這只股票，因為機會實在是太好了。要麼是覺得如果電話那頭有證監會的人能從輕發落，本來2年的刑期可以減到6個月。這種「耳語股票」千萬別買。
我最後想說一點，你如果投資了股票，就要知道它不可避免地會受各種因素的影響。上世紀50年代，二戰幫助我們擺脫了經濟蕭條。當50年代經濟衰退到來時，大家都說我們會很快重回經濟蕭條，大家都在擔心經濟蕭條，也在擔心核戰爭。當時的核彈頭威力可能還不足以毀滅西佛吉尼亞的一個郡。而現在，從蘇聯解體後分裂出來的那些帶「斯坦」的國家它們擁有的核彈頭數量足以毀滅這個世界。在我小的時候，還建有輻射避難所以及各種防護演練，還記得高中的時候嗎?你需要趴在桌子底下，我一直覺得這麼做好像沒啥用。人家從你頭頂扔炸彈，躲在桌子底下能擋什麼啊。
50年代，是除了80年代之外，本世紀最佳的買股票時間。但人們出於對戰爭和經濟的擔憂，錯過了這個機會。還記得那次油價從$4漲到$40嗎，有人就說，只要油價漲到$100，經濟就要開始蕭條了。3年之後，還是同一群人，拿著更高的工資，又說只要現在的油價從$10跌到$4，經濟蕭條就要來了。還記得日本說要征服世界的時候嗎?這些人又說，經濟蕭條要來了。又過了2年，大家又開始擔心日本經濟要崩盤了。這是我聽過最誇張的論調，明明日本有著20%的儲蓄率，優秀的勞動市場，以及強大的生產力。大家卻說它馬上要崩盤了，另一波經濟蕭條要來。日本都上人們的禱告清單了，讓我們今晚為特蕾莎修女，殘疾兒童，和日本禱告……真的太誇張了。還有就是拉丁美洲債務危機，還記得吧? 巴西，智利，秘魯等拉丁美洲國家陷入還債困難的危機。然後這些國家說，我們無法履行償債義務了。大家馬上說，經濟蕭條要來了，這波還不僅僅是蕭條，而是大蕭條。一定要在蕭條前面加上「大」，聽起來才夠嚴重。這些國家，我現在知道應該怎麼稱呼它們了，當時他們被叫做欠發達國家，或是不發達國家，這些稱呼都不夠政治正確。你不能說它們欠發達或不發達，你得說它們是新興國家。我那天還聽說，對肥胖者的政治正確稱呼是有橫向障礙的人。所以，總會有讓你擔心的事情。
能幫你在股市裡生存的，是你的胃口，而不是你的大腦。你只要知道你在$8進場，在$16離場就夠了。不要去管那些繁復的數學計算，什麼曲線下方面積，二次方程，微積分。誰真的在算那些曲線，誰就真的處在市場曲線的下方，在股市裡，你真的不需要這些。你只需要知道，總會有令你擔心的事情發生。你需要排除那些噪音，專注於擁有好公司，你就肯定能獲得很好的收益。我想說的就這麼多，來回答一些大家的問題吧。
提問1：你在進行資產管理時，會考慮國會和政府對市場的影響嗎?
彼得林區回答：我不會花任何時間來關注政策的變化，我也不考慮亞洲某些國家會有什麼動作。我只參考事實，比如經濟下滑，這是個我可以參考的事實。比如最近這個醫療改革法案，讓很多醫藥股票價格下跌。而我會說，強生60%的盈利都來自海外市場。它們在醫藥生意上，也擁有很多的專利上的壟斷。而泰諾，目前只佔總銷售的5%，海外市場空間還很大。為什麼股價會從$58跌到$36? 這些醫藥公司，早就完成了與海外政府的合作，接受了當地政府的藥品價格管控，這些都是我看到的事實。雖然我覺得今年這個醫改法案很有可能通過，結果最後沒能通過，影響了醫藥股票價格。但我覺得，即使法案通過，醫藥股的價格也會反彈，所以我不會考慮政府現在或未來的政策，我只考慮當下的經濟狀況，以及我持有公司的狀況。
提問2：報紙上每日的金融新聞報告對投資者有用嗎?
彼得林區回答：這些在報紙上的，或是公司提供的報告質量都提高了很多。10年前，公司都不提供中期資產負債表，它們以前每年提供一次資產報告，現在是每個季度都會提供告訴你它們庫存多少，收支都有哪些種類。現在主流的報紙還會詳細分析不同的基金，紐交所現在有2500家公司，和5000家基金，基金是公司的一倍。這些報紙會告訴你，這些基金具體是做什麼的。從這個角度來說，報告已經比以前好很多了。但我還是要強調，如果你買了汽車股票，你就不該去關注報紙的金融板塊。每週二、三、六，報紙上都有關於汽車的專欄，他們會對各種新車進行測評，告訴你哪些好，哪些不好。你如果買汽車股票，你就應該看那些專欄。你也不該每天打四次電話給股票經理，詢問價格，這沒什麼用。早上起床去看今天的股價，沒有任何作用。做這些事情，都是在浪費時間。你要看的是公司每個季度的財報。如果你在零售業或者餐飲業投資，你會關注塔可鐘，麥當勞，玩具反斗城這些公司，又或者Bombay, Tandy或者RadioShack，你會注意到RadioShack在全國到處都是，每個一線城市都有25家以上的店面。能夠繼續發展的空間就比較小了，雖然之前的20年，它的表現一直很好。這些才是值得去考慮的因素，不要去考慮當下的各種細節，要去關注這些公司3-5年後的發展潛力，也要注意公司發展變緩的各種跡象，一旦跡象出現，你就該轉場了。
提問3：你對於今天市場出現的波動會擔憂嗎？我們能做什麼來減緩波動的影響？
彼得林區回答：我太喜歡市場波動了。我記得在1972年，市場暴跌，塔可鐘從$14跌到$1，它們沒有任何債務，也沒有一家餐館關門。我從$7開始買入，之後持續買入直到它跌到$1。後來在1978年，塔可鐘被百事可樂以每股$42收購，那是我們那年最大的一筆交易，我覺得如果不是被收購的話，股價到$400都有可能。所以我覺得市場波動是很好的，期權交易在市場中很重要。不是說市場今天漲80點，明天跌80點是好事，這對於大眾來說是不好的。但這些期權交易能讓市場每天波動的範圍縮小，這是很重要的。市場總是會上下浮動的。人性12萬年以來並沒有什麼變化，市場的漲跌都很正常，肯定會發生的。
我覺得如果你瞭解自己所持有的股票，這將是很好的機會，如果你實在不瞭解，那就買基金吧，不斷往裡面加就行，從歷史數據看，公司平均每年利潤增長在8%左右。公司的利潤大概在9年左右能增長一倍，而股票市場也是大概每9年增長一倍。所以我們今天的市場在3700-3800點左右，我能肯定的是，長期來看，市場肯定會再漲3800點。但我不確定，短期內市場會上漲還是下跌400-500點。市場會在未來8-9內翻倍，然後在那之後的8-9年再翻倍，因為公司利潤每年增長8%，這些增長會最終體現在股市上。
提問4：現在是十月，傳說中的股市災難月，你覺得接下來這一個月會發生什麼?道瓊斯指數何時能到4000點?
彼得林區回答：十月一直是一個特殊的月份，還記得1987年，我對當時的市場感覺挺好，覺得不會有大問題。卡羅琳和我計劃去愛爾蘭的高爾夫球場度假，我們計劃先去一個球場，然後順著西海岸再去其他球場。我們是週四啓程的，當天市場跌了55點，其實還可以接受，第二天，因為時差的關係，當我們在愛爾蘭當天的行程結束，回到旅館時，週五的市場已經下跌了112點。我跟卡羅琳說，如果下週一市場繼續跌，我們可能就得回去了。我們在愛爾蘭待了整個週末，週一市場暴跌508點，我的基金從120億跌到了80億，這總算引起了我的注意，短短兩天就跌成這樣，這再過一周我的基金可能就不存在了。而我幾乎什麼也做不了，因為愛爾蘭的中午12點是紐約時間的早上7點，所以當時週一的市場還沒那麼早開。於是我們還是決定先出發去打高爾夫，後來就邊打著球，邊看著市場崩盤，我後來還是趕了回來,但確實我什麼也做不了，股東們打電話過來問，林奇現在在幹什麼。
他們說，林奇現在正在打第六洞，他本來可以平標準桿的，現在球被困住了，這一波估計要超標準桿三桿了。
股東聽了當然不開心,但我確實也無能為力。最後我還是回來了，能夠與大家共患難。我在管理麥哲倫的13年里，表現一直很穩定，市場跌了9次，基金也跟著跌了9次，一次都沒錯過。因為你要記住，如果你投入$1000，你最多會虧掉$1000，我就遇到過好幾回，但是一旦你投對了，你就能賺$5000，$10000，$20000。這意味著你都不需要投兩個中一個，只要投四個中一個就行了。一旦投中，你知道這家公司表現很好，就應該繼續追加，或者不要過早的賣掉，這也是很糟的策略，所以，你可以在投中的股票上賺到更多的錢。那我現在要扔個硬幣預測一下市場何時能到4000點，看看是今年還是明年，人頭面向上表示市場明年會漲，所以就明年吧。這是我對市場唯一的瞭解。
提問5：下面這位提問者，打算每年為四歲的女兒投資$1000，作為她以後的教育基金，這錢投在什麼地方最好? 另一個問題也是很多人想問的，你目前最看好的股票是哪些?為什麼?
彼得林區回答：第一個問題很重要，給4歲，14歲，74歲的人做投資策略應該是不一樣的。你要考慮當市場下跌時要怎麼應對。每當我面對像今天這樣多的觀眾提問，他們當中有多少人覺得自己是短期投資者？我從來沒見過有誰舉手的，大家都覺得自己是長期投資者，直到市場開始下跌。我還記得1990年，那年比1987年可怕多了。87年市場雖然暴跌了，但公司的經營卻還是很好。公司都開始回購自己的股票，生意也沒受太大影響，我們能順利渡過難關。
但90年，科威特被入侵(海灣戰爭爆發)銀行系統處在十分窘迫的境地，接近崩潰，所有公司的生意都放緩了。我們還派了5000士兵到沙特，準備跟世界第四大的部隊展開戰爭，他們據說是世界上最頑強的軍隊，這將是場艱難的戰爭。當時的一個建議是，把他們圍困在城裡足夠長時間，讓他們不攻自破。如果我們那麼做，那估計現在那5000人還在50度的炎熱天氣里傻等。我認為布什根據當時的情報，勇敢地做出了進攻的決定，是非常正確的。那段時間真的很可怕，而一些人吸取了87年的經驗堅信，這個國家在未來的5-15年會變得更好，獲得了堅持帶來的回報。
所以我建議，去買小型成長基金或是股票和債券混合的平衡型基金，並且每年固定往裡面追加投資，那麼在10年，20年，30年之後，它們的回報絕對會令你滿意。股票比貨幣市場或者債券強太多了。你想想看，那些大公司，比如麥當勞或者萬豪，它們絕不會聚在一起說，我們生意這麼好，要不然我們發行一點附息債券吧，那些債券持有者肯定超級忠誠。現在利率是8%，要不然我們漲到9%吧。像ADP這樣的公司，它們的業務是工資單連續32年，每年利潤增長率都是兩位數，這期間發生了經濟衰退，戰爭，以及國會和法院的各種變化，這些都不影響它連續32年持續增長，這些才是中流砥柱。強生連續32年增長，純正零件連續42年增長，艾默生電氣連續38年增長。這些公司在世界其他地方都非常少見，這也是為什麼我建議投資基金，因為買基金就等於買了這些好公司。
另一個問題是啥來著?哦，我現在看好的股票，我認為現在金融類的股票很有吸引力，紐約化學銀行，旅行者集團，花旗集團，波士頓銀行，富力金融，Shawmut，房利美和房地美。這些都是近期價格回落的好公司，它們最近的財報都挺好，價格比市場平均要低1/3甚至一半。
另一個就是週期股，我覺得週期股的春天要來了，鋼鐵，紙業，鋁業，化工，這些行業都將是週期股里的主角，很多拉丁美洲國家的經濟也開始復蘇，比如巴西，這些都有據可查。印度也是，我去印度考察過，那裡的經濟也好了很多，歐洲剛經歷了大蕭條之後最嚴重的一波衰退，現在在西歐，有1千8百萬人失業，但情況也慢慢開始好轉。日本經濟估計也要觸底反彈了，需求會持續增加，鋁的價格現在是30年的最低點，錠的價格現在幾乎翻了一倍，箱紙板的價格也是這個趨勢。所以接下來這些週期股會很好，汽車股票現在也超便宜，市盈率只有4-5。經濟在往好的趨勢穩步發展，這是我最近考察過一些公司後得出的結論。
住房價格現在也很合理，可能比起3年前還差一點，但在過去的20年間已經算是很好了。汽車價格也很合理，耐用消費品價格也是。我們也聽說了國內近期工作崗位的增長，上一波的經濟衰退，我們損失了180萬個工作崗位。我們現在新創造了580萬個工作崗位，光是過去19個月，就增加了450萬個工作崗位。不幸的是我們損失了60萬製造業的崗位，到現在我們只找回了10萬崗位。但總的來說，能找到工作的人越來越多了，這個趨勢我覺得還會繼續下去，關於整個80年代，我們總是聽到這樣的電視媒體宣傳。在80年代，前500強的公司抹掉了300萬的就業機會，300萬崗位，但同樣在80年代，有210萬的創業公司誕生。假設每個公司只有10名員工，那就是2100萬崗位了。整個國家就像是一個巨大的工作機器，所以實際上是這210萬的創業公司，在80年代創造了眾多的就業機會。90年代也是一樣，這些500強公司還會再繼續減少300萬崗位，然後我們聽到的就都是今天X公司裁員5000，明天Y公司裁員5000，你在亞利桑那州買個沙發，都能在報紙上看到東北部有公司在裁員。這是正常現象，這些大公司必須通過裁員來提升競爭力，確保生意能正常運轉。
在過去的兩年半內，就有1750家公司上市，這對國家來說是很好的事，籌集了超過1000億美元的資金，紐交所總共才2500家公司，新上市的就有1750家，這些錢意味著更多的產品研發和生產，更多的工廠，更有效率的設備。對於這些公司來說，實在是太好了，我覺得這對於銀行來說也是好消息。很多人從50年代就開始關注銀行系統了，現在是多年以來第一次，它們的資產負債表中出現了更多的投資。之前出現最多的是各種抵押貸款證券，以及貸款，這是1951年以來第一次出現了投資。它們的貸款，也只有20-50個基點的利率，整個銀行系統都已經準備好了。我不明白在這種環境下，大家為什麼還擔心失業危機，我真的搞不懂。我還沒遇到過一個在銀行或企業里的人是喜歡經濟衰退的，這種人很難找。現在經濟情況好轉，我覺得非常好。
提問6：說到銀行，你對銀行被允許發行基金感到擔憂嗎?以及其所產生的各種管控上的疑惑比如銀行裡存的錢還是否保險，還是部分保險？
彼得林區回答：我覺得銀行被允許發行基金是好事，因為他們會賣很多我們富達的基金，這是很重要的。但認真地說，人們需要意識到,當他們投資債券基金，債券也會有漲有跌，波動幅度不比股票小。即使你買的是30年的債券基金，也有可能短時間損失25-30%。大家必須要知道這一點。很多人對於市場太無知了，看到的全是今天百時美施貴寶漲了2-3塊，或是道瓊斯指數漲了多少。他們沒能真正瞭解這個國家(是如何運行的)，有些人會因為提前退休而收到一筆45.5萬的提前退休金，他們對投資毫無經驗，不知道什麼是債券，什麼是股票。
但因為稅的關係，他們得在30-60天內做出投資決定。這些人因為對股市毫無經驗，最後都悲劇了。所以我覺得，我們要盡一切可能幫助更多人去瞭解市場，瞭解股市的波動。我不建議所有人都應該買股票，我建議如果你想要買股票，你就得做些功課，這些功課能讓你表現更好。你如果懶得做功課，你就該把錢存銀行或貨幣市場，不做功課，不想賺更多，就別來股市玩了。盲目把自己半生的積蓄投入股市，對任何人都沒有好處。好不容易攢下了5-6萬給小孩讀大學的錢，想在明年入學之前，把錢在基金里放上一年，這種投資對誰都沒好處。所以無論是銀行，投資經理，還是證券交易委員會，都應該盡力地把這些理財產品的特點，給人們解釋清楚。
人們只有瞭解這些產品，才能正確投資，越多關於產品的信息，對人們幫助越大。富達今年年底會發佈一項關於退休研究的報告，我們走訪了1600位退休人員和300位專家，借由研究數據，來教導他們退休後該如何正確理財。我們當然不會在研究里直接提到富達，可能會有少許暗示，但研究的宗旨是，我們想幫助更多的人。證券交易委員會也在主推這類的研究，這樣的事情做得越多，對社會幫助就越大。
提問7：證券交易委員會最近提出，所有基金都需要提供風險評級你對這件事情怎麼看?這是第一個問題，然後你對最近提出的股東權益提案怎麼看?提案要求企業和市場提供更加公開透明的信息和交流。
彼得林區回答：關於第二個問題，我對第一個問題不是很熟悉，但第二個問題，我認為我們需要注意，不要過度參與公司的運作。公司確實應該公開員工的薪資,公開擁有的股份，但我們不應該參與公司的決策，比如是否收購某家公司，或者是否開設新廠。當你過度參與公司的運作，你會發現這其實非常複雜。很多好公司，做過很多你從來沒聽說過的決定，因為這些決定都是不去做什麼，不去做，是他們能做的最好的決定。如果他們一直處在股東的強壓之下，盯著他們的一舉一動，他們的注意力就會被分散，公司的運行也會受到影響。很多在未來5-7年擁有美好前景的公司，他們做的一些決定，可能在短期看來都不是最好的。
如果我們作為局外人，不斷地在旁指手畫腳，最終公司就會由委員會接管，結果也將會是委員會式的平庸結果，這對於任何人都是沒有好處的。但是公開必要的數據還是很重要的，比如人們有多少期權或期權總量，薪資如何，有多少股票，直到最近公司才開始發佈，總裁給股東們的信告知這一階段公司都發生了什麼，以前都沒有。信里的信息還是很寶貴的。你可能想不到，公司會花很多時間在這些信上，對公司來說是很重要的文件，這些對股東幫助都很大，包括每個季度的財報也是。還有就是，我以前也強調過，每個人都有權利和公司直接對話。這不是什麼大公司才享有的權利，只要你擁有100股的公司股票，就能與公司內部人士直接溝通。大部分人都不會好好利用這一點，公司都很樂意和股東們交流。
關於基金在數字和性質上的風險評估問題，我覺得這還是很可能實現的，雖然有些評級可能會令人困惑。我沒有持續關注這件事，但我認為，人們有理由知道，某些專門投資5000萬銷售額以下小公司的基金，風險肯定要比專門投資大公司藍籌股的基金要大，然後長期債券比中期債券風險要高，中期債券比1年債券的風險要高，這些都是大眾需要瞭解的信息。
提問8：你覺得今天房利美的股票和期權怎麼樣?
彼得林區回答：我也買了房地美，我覺得這兩家公司都很棒，我經常把股市比作……很多人喜歡研究國際象棋，這是個對初學者極其不友好的遊戲，因為一個卓越的棋手能連勝一個好的棋手1000場，所有的步法都被研究過了，主要還是看實操的技術。打撲克牌或者橋牌則不一樣，因為有很多不確定性，你可以每張牌都打得完美，但依舊輸掉比賽，你可以一整晚或一整月都打得很好(但依舊輸掉比賽)。與其他遊戲相比，股市跟撲克就很像。我覺得這是一個需要注意的地方，問題是啥來著……?哦，房利美……房利美就像是一個27張牌的梭哈撲克遊戲，期間各種反轉。比如10-12年前，他們在體斯頓的情況很糟，很多人當時只付了5%的房屋首付，帶著全家老小到那裡工作。工作結束之後就直接搬去奧克拉荷馬或者阿拉斯加，因為跟當地社區也沒啥聯繫，根本找不到人。當時的情況就很糟糕，每天的損失大約一百萬美元，這個數字很好記。最後他們發現，生意本身沒問題，房屋的成本很低，但如果能拿出一小部分錢來確保房屋和貸款的責任，同時還能保證房價足夠的低廉，那麼這生意就會更好了。另一件事是某年加州和東北個州的房產價格下跌，然後他們開始研究法拍房的各種事宜。這些事件時常在發生，你如果一直持續關注，那麼每年你都有低價買入的機會，總有事情發生。比如大家擔心利率會降低，所以利率真的降低時，他們的股價也跟著降，後來利率又回升了，他們的股價又繼續跌，但房利美和房地美仍然是好公司，我覺得它們都是很好的股票。它們未來雖然不會翻個兩三倍，但其價格已經被低估25%了，所以未來5年值得擁有。
提問9：如果你的成功歸結於經常陪著女兒逛街，尋找投資股票的機會，那我們這些單身漢該怎麼辦?
彼得林區回答：我覺得人們抑鬱的其中一個原因，是他們週末沒跟孩子們在一起，他們週末都喜歡讀各種報紙雜誌，感覺自己像個經濟學家，然後就變得很抑鬱，然後週一還要帶便當到公司去吃。我覺得單身漢們應該在週末租一個12歲的小孩，這些孩子根本不關心像臭氧層空洞之類的令我們非常抑鬱的事情，或是那些拿著四百萬年薪的二壘手和游擊手，連讓一壘手出局都做不到。我建議你周未租一個12歲小孩去逛街，看看他/她都喜歡買些什麼。我的孩子們喜歡Body Shop，所以我買了它們的股票，我覺得是不錯的股票。我大女兒瑪麗喜歡Ann Taylor，她會穿著他們的衣服去咨詢公司工作，所以當時股價合適，公司生意也不錯，我覺得也是個不錯的投資。我妻子卡羅琳，在三個孩子出生前，她對購物就很擅長，她差一點就拿到了購物的黑帶，後來因為孩子的原因，她沒能繼續購物的事業，但她真的很擅長。她也曾給我一些很好的啓發，你要麼依靠伴侶，要麼就只能靠自己。
我之前有一筆很有趣的大投資，公司叫做Hanes，他們生產緊身褲，很有價值的股票，後來被Consolidated Foods收購，現在還是他們最有價值的一個部門，那是我最大的一筆投資，壟斷了緊身褲的市場，緊身褲這麼流行，我知道早晚會出現新的競爭對手，果然Kayser Roth後來推出了No Nonsense系列。我有點擔心，不確定這個新產品是不是真的更好。於是我跑到超市買了62條不同類型的No Nonsense，不同顏色，不同規格，他們都好奇我家裡住了群什麼女人。我把它們帶到辦公室，叫同事們拿去穿，無論男女，但要告訴我這些緊身褲到底怎麼樣？然後同事們3周以後給我反饋說，沒有Hanes的好穿。這就是我做市場調研的方式，基於這次調研，我決定繼續持有Hanes，最終證明它給我帶來的回報率非常驚人。
謝謝大家!