1971年 巴菲特致股東信
致波克夏•海瑟威公司全體股東：
今天很高興報告我們 1971 年的經營收益，扣除資本利得，我們的股東權益比年初增加了 14%。這個結果大大高於美國工業平均值，而且是在我們紡織業務對利潤貢獻不大的情況下，這些都歸功於我們五年前開始的業務重組。管理層的目標依然是提高總資本（長期債務加上淨資產）的回報率和股本回報率。然而，應該認識到，僅僅維持目前相對較高的回報率，很可能比從 1960 年代大部分時間普遍存在的極低迴報率中改善要困難得多。
紡織業務
和大多數紡織企業一樣，我們整個 1971 年一直在毛利率不足的狀況中掙扎。管理層努力降低成本，生產一些價格不敏感產品，卻只能產生微薄的利潤。然而，如果沒有這些努力我們可能會陷入虧損的狀態。年內就業情況較為穩定，原因是我們改善存貨控制的計劃取得合理成效。
正如去年說的，肯•蔡斯 (Ken Chace) 和他的管理層在這樣一個不景氣的行業中苦苦抗爭。大環境不好他們付出了更多的努力。最近行業溫和回暖，我們努力加強的銷售力量產生了一些正面作用。隨著我們紡織業務的改善，我們期望在明年紡織業務會有更好的利潤率（儘管不會太高）。
交通事故的降低，大額保單實際費率的大幅上升以及今年沒有發生特大災難，這些因素加在一起使我們的財產和意外險業務今年表現異常的好。雖然還存在一些不足，我們還是因此受惠。
我們的傳統業務（仍然是最大的業務）是專業保單和非標準保險業務，當標準保險市場由於無利可圖的承保競爭而變得供應趨緊時，生產商主動找我們投保，因此我們的業務增長了很多，最近幾年的行業情況都是如此。現在保險業在整個行業裡已經變得非常有利可圖，更多的公司在這一領域尋找曾被拒絕的投保人，一些地區投保費用也正在下降。但是我們繼續保持承保盈利為我們的主要目標，這意味著在 1972 年國民保險公司的業務量將發生重大下降。傑克•林沃爾特和菲爾•列謝繼續以業內無與匹敵的方式推進這些業務。
再保險業務也是相同的狀況，在兩年中實現了很快的發展，這都要歸功於 George Young 的傑出努力。我們在 1969 年末進入再保險領域，那時保費費率上升很快，承保能力緊張。再保險業務 1971 年利潤非常可觀。如今保費費率下降，又出現了很多資本充足的強大競爭對手。較低的保費費率往往伴隨著較大的風險敞口。在這種背景下，我們預計 1972 年我們的業務會有所縮減。我們不會為我們的保險業務設定目標（再保險業務也是如此），因為如果忽略盈利，任何虛幻的目標都可以實現。當大災難出現和承保業務惡化索賠上升時，我們希望我們有能力調集足夠的資金來處理這些問題。
我們的住宅保險業務 (Home-State) 開始於 1970 年成立的內布拉斯加州居民意外險公司 (Cornhusker Casualty)。迄今為止，公司在市場銷售或是保費水平上都發展得很好。因此我們 1971 年在明尼蘇達州成立萊克蘭火災事故保險公司 (Lakeland Fire&Casualty)，1972 年在德克薩斯州成立得州聯合保險公司 (Texas United Insurance)。每一家公司都將把全部精力投入到各自單獨的州，為本地區的代理商和投保人提供大公司的水準，和小公司一樣的方便、靈活的服務。John Ringwalt 一直全面負責這項業務，他工作勤奮又很有天分，把自己的想法付諸實踐。這些「本土化」業務現在仍然比較小，1971 年只有 150 萬的保費收入。我們估計 1972 年保費收入會翻倍。我們將建立更好的考核標準，對績效進行評估。
1971 年的亮點是收購了位於芝加哥的家庭和汽車保險公司 (Home & Automobile Insurance)。這家公司是由維克多•拉布 (Victor Raab) 透過對庫克縣一家大型汽車保險公司的少量初始投資起家的，1971 年保費收入為 750 萬。Victor Raab 和 Jack Ringwalt、Gene Abegg 一樣很有商業天賦，而且對工作充滿激情。這三個人白手起家把公司不斷髮展壯大，在把公司賣給了波克夏得到了現金之後，現在仍然痴迷於自己的工作，並因此感到自豪。
Vic 創立公司後公司實現了快速發展，但是他的才能受制於缺乏資本。我們為公司注入了大量的資本金，這將使公司能夠建立分支機構拓展業務，並將高度集中的現場營銷和理賠方法拓展到其他人口稠密地區。
總之，增加的 Home & Auto 汽車保險業務，加上 Home-State 住宅保險業務，能否抵消國民保險公司再保險業務的下降，是值得商榷的。然而，我們在 1970 年和 1971 年獲得的大量保費收入，在高利率時期將為投資業務帶來了額外的資金，這將在未來幾年持續受益。因此，儘管保費收入的前景不盡人意，我們保險業務的投資收益和整體前景還是相當好的。
銀行業務
我們的銀行子公司伊利諾伊國民銀行和信託公司，以收益佔存款的百分比衡量，繼續引領行業，1971 年我們的平均存款的稅後利潤超過了 2%； 這些都是在我們 (1) 沒有借款 (除了偶然性的準備金平衡交易外)，(2) 保持遠高於平均水平的流動性頭寸；(3) 貸款損失率遠低於平均水平；(4) 超過 50% 的定期存款，所有消費者儲蓄賬戶支付了法定允許的最高利率。這些成就都要歸功於吉恩•阿貝格 (Gene Abegg) 和鮑勃•克萊恩 (Bob Kline) 卓越的管理。
在 1971 年，整個銀行業的貸款和投資利率大幅下降。最近幾年，伊利諾斯國民銀行從活期資金轉向更昂貴的定期資金，存款結構已經大大高於行業平均水平。例如，存款所付利息已經從 1969 年的 170 萬增加到了 1971 年的 270 萬。儘管如此，銀行仍然保持著不同尋常的盈利能力。年內市場推廣力度加大，成效顯著。
現在的利率比 1971 年還低，銀行業將難以在 1972 年實現收益增長。伊利諾斯國民銀行的存款收入主要來自於定期存款，但現在僅產生非常微不足道的增量收入。要想使我們 1972 年的利潤達到 1971 年的水平，需要非常嚴格的成本控制。
融資
因為 1971 年我們保險附屬子公司的增長，我們重新申請了波克夏的銀行貸款，來為這些子公司提供額外的資本金。這項融資效果顯得特別正確，尤其是當我們今年有機會收購家庭和汽車保險公司時。
我們的保險和銀行子公司受託於公眾，我們的基本理念是，要以雄厚的資本金為基礎來運營，以便能夠不折不扣地履行我們的責任。因此，我們將會繼續規劃好我們的融資計劃，以在我們的子公司和母公司層面實現最強大的財務實力。
華倫•巴菲特 董事長 1972 年 3 月 13 日